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山鹰纸业(000567):估值洼地的品种

发布时间:2007-08-26    研究机构:平安证券

  投资要点:2007 年上半年,公司实现营业收入89,449.64 万元,同比增长23.15%;扣除非经常性损益后的净利润3289.33 万元,同比增长11.68%,折合每股收益0.0813 元。

  上半年公司净利润同比增长11.68%,每股收益0.0813 元,并没有过多的惊喜。废纸和木浆占公司主营业务成本的65%,原材料价格的上升对公司盈利影响非常大。

  下半年仍有增长动力。扬州山鹰纸业新建印刷包装生产基地项目已于2007 年6 月建成投产,新增年生产能力11,000 万平方米,估计2007 年能贡献1 亿元收入和1000 万元利润总额;年产30 万吨纸板技改工程项目已经完成整个项目投资进度的86.26%,预计该项目将在2007 年9 月完工并试生产。我们保守估计第四季度能贡献10%,也即收入8102 万元和利润总额1137 万元。

  预计2007~2009 年转债摊薄前每股收益分别为0.279、0.38 和0.429 元,动态PE 分别为26、19 和17 倍,依然是市场上的估值洼地品种,所以我们维持“推荐”评级。

  风险揭示:主要原材料废纸和木浆价格依然处于高位水平,短期大幅下跌的概率不大,制约公司造纸业务盈利的大幅改善;箱板纸行业未来产能扩张带来激烈竞争,不排除价格回落;福利企业政策变化的影响。

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