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海德股份:靴子落地,西藏AMC牌照获批

发布时间:2016-07-03    研究机构:招商证券

海德股份(000567)已获西藏同意设立地方AMC公司,最大靴子已经落地。我们认为公司获取地方AMC牌照醉翁之意并不在省内AMC业务,而是觊觎全国不良资产处置业务。获得西藏AMC牌照后,公司定增的过会概率加大。在6倍杠杆假设条件下,我们对公司AMC业务估值为230亿,公司定增后备考市值161亿,存在50%空间,维持“强烈推荐-A”评级。

事件:2016年7月1日,公司取得了《西藏自治区人民政府关于同意设立海德资产管理有限公司的批复》,同意设立海德资产管理有限公司,注册资本为人民币10亿元,由海南海德实业股份有限公司以现金缴足,注册地为西藏自治区拉萨市。

牌照:靴子落地。海德股份已获西藏同意设立地方AMC公司,最大靴子已经落地。公司AMC业务的重心在于全国市场拓展,公司获取西藏AMC牌照醉翁之意并不在省内AMC业务(省内不良资产一级市场购买(银行、非银机构),以债务重组或者传统方式进行处置),而是觊觎全国不良资产处置(可以是一级市场上10户以下不良资产的组包转让,也可以是全国范围内不良资产二级市场购买并处置等)。

定增:通过概率大。1)获得西藏AMC牌照后,定增的过会概率加大。拿到牌照后公司定增募集资金是用于主业,不属于证监会从严监管跨界定增的范畴;2)现价与定增价相差较多,有上调定增价可能,但即便上调后权益摊薄减少,属于利好;3)即使定增进度慢于预期,预计公司已有几十亿不良资产储备,以10亿自有资金和15%的ROE测算,贡献利润也有1.5亿。

估值:目标230亿。我们对公司在不同杠杆条件下AMC 业务内涵价值进行敏感性测算,结果显示6倍杠杆下AMC 业务的估值可以达到230亿,其中主要假设条件:1)每年不良处置比例为50%;2)不良处置内部收益率为20%。假如定增价维持不变,公司定增后备考市值161亿,存在50%空间。

风险提示:非公开增发进度低于预期。

申请时请注明股票名称